行业近况

【资料图】

5 月16 日，统计局公布最新数据：2023 年4 月全国原煤产量3.81 亿吨，同比+4.50%。同期，进口煤炭4067.6 万吨，同比+73%。

评论

产量环比回落，进口维持高位。1-4 月原煤产量15.27 亿吨，同比+4.80%。4 月原煤产量3.81 亿吨，同比+4.50%，日均产量较3 月的1346万吨环比回落至1272 万吨，反映出供给受淡季检修、以及部分安全标准不达标产能收紧的边际影响；1-4 月煤炭进口1.425 亿吨，同比+88.8%，4月进口4067.6 万吨，同比/环比+73%/-1.2%。进口继续保持高位，我们认为可能是俄煤、蒙煤进口维持高位，澳煤进口逐步增加所致。

水电进一步走弱，火电继续补位。1-4 月发电量同比+3.40%至27309 亿千瓦时，其中火力发电同比+4.0%至19467 亿千瓦时，增速较上期（1-3月）提升2.3ppt；4 月发电量同比+6.1%至6584 亿千瓦时，火电同比+11.5%至4494 亿千瓦时。水电/核电/风电/太阳能发电同比分别-25.9%/+5.7%/+20.9%/-3.3%。

动力煤需求拐点渐近。5 月以来秦皇岛5500 大卡动力煤均价992 元/吨，较4 月均价跌3.0%，主要是非电用煤需求偏弱。往前看，我们认为随着季节性拐点渐近，动力煤价格有望迎来一定程度的支撑：1）需求方面，目前库存相对偏高，市场存观望情绪，不过随着淡旺季拐点来临，日耗煤量有望逐步抬升，带动补库需求一定幅度抬振。再往前看，考虑到气候不确定性，我们认为火电调峰需求或将增加，若非电用煤需求恢复向好，煤炭整体需求有望进一步走强；2）供给方面，国内产量增长相对平稳，但供给侧扰动仍存。进口方面，我们预计增幅有限，印尼进口煤存在增量，但印尼煤较国产煤的价格优势有所收窄，俄罗斯进口煤的增长受运输条件约束，澳洲供给的恢复可能相对偏慢。

焦煤基本面整体偏弱。4 月生铁/粗钢产量7784/9264 万吨，同比+1.0%/-1.5%，环比-0.3%/-3.2%。截至5 月15 日，柳林4 号焦煤价格为1680 元/吨，自4 月末以来跌幅超过15%。虽然基建发力对需求起刺激作用，但地产端需求的修复相对偏慢。而供给方面，国内产量虽然缺乏弹性，但焦煤进口的高增长对价格支撑性形成了削弱，整体来看我们认为焦煤基本面的改善需要时间。

估值与建议

个股方面我们维持盈利和评级不变。

风险

需求恢复不及预期；供给超预期释放。